汽车行业:11月乘用车销量继续改善 产量同比增

2019-12-16 11:37

  事件:中汽协发布 11 月汽车产销量,分别完成 259.3 万辆和 245.7 万辆,环比分别增长 13%和 7.6%,产量同比增长 3.8%,销量同比下降 3.6%。其中乘用车产销量分别为 216.3 万辆和 205.7 万辆,分别同比增长 1.9%和下降 5.4%.

  乘用车批发销量降幅收窄,产量恢复正增长。11 月乘用车批发销量为 205.7万 辆 , 同 比 下 滑 5.4% , 5-10 月批发销量同比增速分别为-17.4%/-7.8%/-3.9%/-7.7%/-6.3%/-5.8%,降幅保持收窄趋势。1-11 月累计批发销量 1923.1 万辆,同比下降 10.5%。11 月乘用车产量为 216.3 万台,同比增长 1.9%,这是继 18 年 6 月以来首次恢复正增长。汽车工业产成品存货同比增速自 17 年 6 月以来进入下行通道,从持续时间和降幅来看已到达历史底部,行业或迎来主动补库阶段。分车型来看,轿车/MPV/SUV 11月批发销量 同 比 分 别 为 -10.8%/-17.8%/3.3% , 产 量 分 别 同 比 为-7.1%/0.7%/11.9%,SUV市场继续维持较高景气度,MPV受下游市场(偏商用)影响,跌幅较大。

  渠道库存保持健康水平。根据中国汽车流通协会发布 11 月份“汽车经销商库存”调查结果,11 月份汽车经销商综合库存系数为 1.49,同比下降 22.4%,环比上升 7.2%,其中高端豪华&进口品牌/合资品牌/自主品牌库存系数分别为 1.20/1.30/1.81,环比变化为-16.3%/4.4%/17.4%。库存水平位于警戒线位置之下,表明行业渠道维持健康水平,同比去年同期水平库存压力大为改善,同时年底经销商备货等季节性影响,使得库存水平环比有所提升。分品牌来看,11 月库存指数前 5 位的为上汽雪佛兰(2.06)、上汽通用五菱(1.99)、哈弗(1.96)、长安福特(1.92)、奇瑞(1.8)。

  新能源车继续下滑,行业底部出清。11 月新能源车销售 9.5 万辆,同比下滑 43.7%,环比 10 月份跌幅收窄 1.9pct,1-11 月累计销量 104.3 万辆,增长 1.3%。其中纯电动车 11 月销售 8.1 万辆,同比下滑 41.2%,插电混合动力车销售 1.4 万辆,同比下滑 54.5%。短期国内新能源汽车筑底,产业链持续分化,格局有望重塑,具备全球竞争力的龙头有望受益。商用车受益重卡高景气度,双位数增长。11 月商用车销量为 40.0 万辆,同比增长 6.9%,1-11 月累计销量 387.9 万辆,同比下降 1.6%。根据第一商用车网数据显示,11 月重卡销量为 9.4 万辆,同比增长 5.3%,是自今年 7月以来的第五个月连续增长,1-11 月重卡市场累计销量 107.44 万辆,同比增长 1%。我们认为 2020 年重卡市场受到治超力度加强、基建复苏、环保升级淘汰老旧车辆等多重利好因素影响,景气度有望继续维持在高位。

  投资建议。我们看好乘用车行业自身复苏周期,预计 2020 年行业恢复正增长,同时看好优质零部件的成长性以及重卡产业链的高景气度。整车建议关注新车周期+盈利弹性的吉利汽车,长安汽车,广汽集团,上汽集团;零部件建议关注成长性确定的新泉股份,科博达,精锻科技;重卡建议关注潍柴动力,中国重汽。

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